Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Технический прогресс может влиять на развитие секторов по-разному. Например, сканирование штрих-кода позволяет владельцам магазинов лучше управлять своими запасами и повысить рентабельность капитала. Малая авиация может сократить рыночную долю железных дорог. Интернет позволяет снизить издержки обращения.
Компьютерный скрининг
Вместо того чтобы тратить свое время на изучение отдельных компаний, многие профессиональные управляющие фондами используют фильтры-критерии и компьютерные базы данных. Использование фильтров позволяет, руководствуясь установленным критерием, существенно уменьшить список из тысяч возможных объектов инвестирования. Например, с их помощью можно отобрать акции с низкими коэффициентами цена/прибыль,
Выбор акций по принципу «снизу вверх»
Этот подход предполагает изучение отдельных компаний или группы компаний одной отрасли. Мы уже рассказывали об этом в шаге 1. Вы применяете свои методы анализа к отдельным компаниям и на этой основе решаете, какими акциями пополнить свой портфель. Обычно при этом дополнительно используются некоторые данные, получаемые по принципу «сверху вниз», например об экономическом климате, в котором работает компания, но в основном это просто упражнение в подборе акций.
Тактика выбора времени
Возможно, у вас будет возможность выбора времени для начала операций на рынке. Промедлив, вы потерпите неудачу, если рынок растет, и преуспеете, если рынок падает, поскольку на свои деньги сможете купить больше или меньше акций. Можно воспользоваться опционами на индексные или отдельные акции, чтобы, если это потребуется, ваши инвестиции были примерно привязаны к изменениям индекса. Более тесную привязку обеспечивают фьючерсные контракты. Оба этих инструмента применяются с целью привязать инвестиции к динамике рынка или сделать ставку против рынка (осуществить короткую продажу). Обычно управляющие фондами используют фьючерсы до того, как получают новую порцию средств для инвестирования, чтобы избежать отставания от рынка. Также они могут с помощью фьючерсов усилить или ослабить привязку к рынку, если в экономике начинается сдвиг в том или ином направлении.
С недавних пор многие индивидуальные инвесторы используют для спекуляций производные финансовые инструменты, но это, скорее, происходит от желания брокеров заработать комиссионные, чем от какого-либо преимущества, которым частные инвесторы обладают перед инвесторами профессиональными.
6. Беспроигрышные портфели
Конкретные примеры портфелей
Наш путь был долгим, но теперь мы уже знаем, как распространяется информация в финансовом мире и какие методы анализа можно использовать, чтобы выбрать отрасли и отдельные акции. Мы увидели, как формируются портфели и как принцип «снизу вверх» или отраслевой подход может повлиять на принятие инвестиционных решений. Проделав всю эту тяжелую работу, можно наконец покрыть пирог глазурью и собрать результаты воедино. В этой главе рассказывается о портфелях трех типов с использованием инструментов, о которых шла речь до сих пор. Мы постараемся сформировать несколько оптимальных портфелей, в каждом из них будет около десятка видов акций.
Для разных целей нужны разные портфели.
Для разных целей нужны разные портфели. Раз нельзя описать каждую из возможных целей, начнем с того, что в качестве примера приведем портфель инвестиций в рост, а затем перейдем к портфелям инвестиций в стоимость и в доход. В каждом случае мы объясним и общий подход, и выбор отдельных акций. В конце сравним наши портфели с некоторыми профессиональными портфелями. В каждом случае мы оценим рискованность портфеля, используя онлайновый инструментарий. Подчеркнем, что перед нами вовсе не стояла задача дать рекомендации, которыми вы должны обязательно воспользоваться, как только прочитаете эту книгу. Мы просто хотели проиллюстрировать наш метод.
Пример 1: Британский портфель инвестиций в рост
Есть тенденция причислять акции некоторых компаний к акциям роста, как будто это их перманентное
Стивен Лофтхауз [88]
Что такое портфель роста?
В рост инвестирует тот, кто интересуется компаниями, прибыль которых уже растет или только должна, как ожидается, вырасти. Текущий курс акций интересует такого инвестора куда меньше, чем история компании и ее возможный рост. Чтобы полностью диверсифицировать свои инвестиции, мы должны наметить себе примерно дюжину акций компаний, относящихся к отраслям, не слишком тесно связанным между собой.
88
Stephen Lofthouse. Portfolio Management. New York: John Wiley, 1997, p. 74.
В рост инвестирует тот, кто интересуется компаниями, прибыль которых уже растет или только должна, как ожидается, вырасти.
Как мы их выберем? Многие успешные инвесторы, например Уоррен Баффетт, никогда ничего не вкладывают, пока досконально не изучат все сами. Возможно, вы предпочтете положиться на годовые отчеты, сообщения компаний для печати, сайты компаний и отчеты брокеров и принять решение, используя методы, описанные в этой книге ранее. Но если вы сумеете найти хотя бы пару компаний с растущим курсом и прибылью, то, возможно, захотите провести скрининг всего рынка. До недавнего времени фильтры-критерии отбора акций использовались исключительно в узком кругу профессиональных инвесторов. Позднее они стали доступными он-лайн на таких сайтах, как StockScreener.com в США и Hemmington Scott (www.hemscott.net) в Великобритании.
Скрининг рынка
Отнесение к той или иной категории иногда бывает затруднительным. Но мы можем применить скрининг рынка, чтобы обнаружить, какие акции уже сейчас рассматриваются как акции роста. Мы просто будем искать акции, удовлетворяющие набору критериев, типичных для акций роста. Например, у акций роста высокий коэффициент цена/прибыль, потому что на рынке они ценятся высоко и эксперты ожидают, что прибыль по ним увеличится. Так что мы можем поискать акции с высоким коэффициентом цена/прибыль.
Обычно у акций роста низкий коэффициент цена/балансовая стоимость. Быстрорастущие секторы, такие как аутсорсинг (передача некоторых хозяйственных функций сторонним исполнителям) и высокие технологии, больше полагаются на человеческий капитал, чем на активы. Капиталоемкие отрасли, например химическая промышленность, не способны на быстрый рост. Прибыль на акцию (EPS) у растущих компаний почти наверняка увеличивалась в течение нескольких предшествующих лет. Поскольку они реинвестируют деньги, чтобы финансировать свой рост, такие компании выплачивают низкие дивиденды. Зачем платить акционерам, если вам нужны деньги, чтобы вложить их в свой новый перспективный товар? Также мы можем посмотреть на общую динамику курса акций и развития секторов, чтобы выяснить, не поднимались ли курсы и не расширялись ли секторы быстрее в ожидании будущего роста.
Основной недостаток фильтров-критериев состоит в том, что они используют главным образом данные за прошлый период. Поэтому необходимо решить, какие из отобранных с помощью фильтра-критерия акций будут расти и впредь, и отсеять те, которые, по вашему мнению, расти не будут.
Используя коэффициент цена/прибыль для обнаружения акций роста, не нужно забывать о том, что прибыль изменчива и может быть искусственно заниженной из-за забастовки, списания активов, циклического спада или некоторых других искажающих моментов. Точно так же многие инвесторы рассматривают высокий коэффициент цена/прибыль как фактор негативный, поскольку в сочетании с ожидаемым высоким ростом прибыли он может привести к тому, что прибыль, так сказать, преподнесет инвесторам сюрприз: ожидания в отношении нее не сбудутся. Данные, на которых основывается фильтр-критерий, могут быть устаревшими или вводящими в заблуждение. Поэтому использование подобного инструмента должно стать для вас лишь исходным пунктом для дальнейшего анализа.