Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Правда ли, что курс облигаций падает, когда процентная ставка повышается? Конечно! Когда процентная ставка повышается, все активы с фиксированной процентной ставкой падают в цене. А когда ставки уменьшаются, то курс этих активов, наоборот, растет.
Помещая деньги на счет, вы получаете проценты и тем самым предоставляете ссуду провайдеру, который, в свою очередь, предоставляет ее кому-либо еще. Скорее всего, у вас будет переменная, а не фиксированная, как по облигациям, процентная ставка, поэтому здесь существует риск, что она упадет. Поскольку государство обычно страхует сберегательные счета, в данном случае риск меньше, чем при вложениях в облигации, и значительно меньше, чем при вложениях в акции. При крупных суммах депозитные сертификаты обеспечивают доступ к процентным ставкам, действующим на оптовых финансовых
Риск вложений в другие виды активов
Последний заслуживающий упоминания вид активов – это товары. Такие товары, как золото и палладий, не принесут вам никакой прибыли и могут потребовать расходов на хранение. Их стоимость зависит от соотношения спроса и предложения. Риск в данном случае будет в значительной мере определяться такими факторами, как ликвидность и валютный курс.
Помимо этих финансовых активов существуют такие реальные активы, как недвижимость, предметы искусства и антиквариат. В отличие от финансовых активов их трудно оценить. Сделки по ним могут быть нерегулярны, поэтому их цену бывает нелегко установить. Вы можете наслаждаться тем, что живете в собственном доме и вас окружают произведения искусства, но от этого не будет никаких денежных поступлений, к тому же это потребует расходов на страхование, хранение и оценку. Если вы решите их продать, то аукционный дом может потребовать комиссионные до 20 %.
Вы можете наслаждаться тем, что живете в собственном доме и вас окружают произведения искусства, но от этого не будет никаких денежных поступлений, к тому же это потребует расходов.
Шаг 5. Облигации против акций
Сколько вкладывать в акции: распределение средств между различными видами активов
Со временем ваши доходы будут по большей части зависеть не от того, что вы вообще решили вложить куда-нибудь свои деньги, а от структуры ваших инвестиций, от соотношения между деньгами или облигациями и рискованными акциями. Иными словами, главное – решить, из чего будет состоять ваш портфель: из денег и облигаций или из акций. Если вы поставили себе цель сохранить свой капитал, то, скорее всего, будете держать большую часть в облигациях, а не в акциях.
Обычно портфель инвестора, вкладывающего в рост, на 70 % состоит из акций и на 30 % – из облигаций, а для портфеля инвестора, интересующегося прежде всего доходом, характерно обратное соотношение. Еще можно вычесть из 100 свой возраст. Так что если вам, как и мне, 29 лет, то получится 71. Согласно этой формуле 71 % моих активов должны составлять акции, а 29 % – облигации. Одно из наиболее полных исследований доходности акций в сравнении с доходностью других видов активов касается британского фондового рынка. Основные результаты исследования представлены в таблице 5.1.
Как видно из таблицы 5.1, между 1918 и 2000 гг. средняя реальная (с учетом инфляции) доходность британских акций составила 8 % годовых против 2,3 % годовых по облигациям.
В разных странах – разные предпочтения
В Великобритании и США инвесторы предпочитают акции, в то время как в Германии они не так популярны. В Великобритании институциональные инвесторы вкладывают в акции 72 % своих активов, а в США – 45 %. Британские инвесторы особенно настроены против облигаций, возможно, потому, что часто сталкивались с высокой инфляцией, а в США существует оживленный рынок самых разнообразных облигаций.
В Германии портфель институциональных инвесторов лишь на 11 % состоит из акций. Частично это связано с тем, что средний возраст населения здесь выше, чем в США и Великобритании. Другая причина – легкость, с какой компании в Германии могут получить ссуду в банке. Чтобы привлечь капитал, им не нужно обращаться на фондовый рынок, что, как правило, делают компании в Великобритании и США. До самого недавнего времени у многих жителей Германии фондовый рынок ассоциировался с игрой, и они считали более надежным вкладывать свой капитал в облигации.
Шаг 6.
Что такое портфель? Это просто диверсифицированная группа активов с различными схемами получения доходности [83] . Нужно надеяться, что хорошее уравновесит плохое. Управление портфелем, как и любое другое управление, может быть либо эффективным, либо неэффективным. Если вы не будете осторожны, то получите неупорядоченное скопление всевозможных ценных бумаг, в том числе и таких, от которых давно нужно было избавиться. Ведь признавать, что вы неправильно вложили деньги, очень неприятно; гораздо комфортнее считать, что однажды все устроится само собой. Возможно, у вас будут акции, которые вы изучили и о которых знаете, что их следует прикупить. Вы должны постоянно спрашивать себя: если бы сегодня я стал заново формировать свой портфель, то купил бы я те же самые акции?
83
Frank Reilly, Keith Brown. Investment Analysis and Portfolio Management. London: Harcourt Brace, 2000, p. 69.
Главное допущение состоит в том, что вы хотите максимизировать свою выгоду при приемлемом для вас уровне риска. Рассматривая весь ваш портфель, мы должны определить, как ваши активы в целом влияют на доходность (и риск). Теоретически нужно включить сюда ваш дом, пенсию, машину, а также весь антиквариат и мебель. Но поскольку без жилья вы станете бездомным, а без пенсии в старости будете нищим, эти активы учитывать не будем. Здесь мы рассмотрим только ваши основные финансовые инвестиции.
Суммарная доходность портфеля
Как и почему доходность различных акций движется в разных направлениях, показывает таблица 5.3. Она содержит данные о прибыли, которую получают в течение года производитель мороженого и производитель зонтиков. Ясно, что если вы владеете и теми и другими акциями, ваши дела будут идти хорошо круглый год.
Суммарный портфельный риск
На ваш риск заметно повлияет изменение соотношения между двумя основными видами активов – акциями и облигациями. Если ваш портфель на 100 % состоит из акций, то риск высок; если же он целиком состоит из облигаций, то риск минимален. Если акций и облигаций у вас поровну, то вы можете извлекать выгоду из акций при более низком риске. И дело здесь вовсе не в том, чтобы просто взвесить риски. Главная идея современной теории портфеля (MPT) состоит в том, что риски отдельных акций при их объединении вступают друг с другом в сложное взаимодействие [84] .
84
Чтобы рассчитать границу эффективности в случае набора из 1000 акций для всех возможных портфелей с использованием метода Марковица, требуется не меньше 499 500 вычислений.
Всегда нужно следить за тем, чтобы у вас не скопились такие акции, курсы которых понижаются все одновременно.
Портфель, в котором слишком много акций стабильных зрелых компаний, плохо диверсифицирован. Все эти акции будут падать одновременно. Портфель, содержащий слишком много акций компаний, которые должны пойти по стопам Microsoft, также плохо диверсифицирован. Эти акции, как правило, тоже одновременно утрачивают доверие рынка.
Менее очевидно то, что портфель из активов, высокорискованных по одиночке, может быть менее рискованным, чем портфель из низкорискованных активов, при условии, что курсы высокорискованных ценных бумаг не меняются синхронно. Пользуясь выражением создателя MPT Гарри Марковица, можно сказать, что рискованность портфеля зависит от ковариации его составляющих – того, как они взаимодействуют друг с другом, – а не от средней рискованности отдельных инвестиций.