Исследование систем управления: учебное пособие
Шрифт:
Шаг 1: для каждого t-го года создания и функционирования системы управления определяются величины дисконтированных доходов, т. е. величины чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Шаг 2: нарастающим итогом определяется сумма дисконтированных доходов за целое число лет, при котором она оказывается наиболее близкой к сумме дисконтированных инвестиций, но меньше этой суммы. Это означает, что должно выполняться следующее условие:
где: Т* – целое число лет дисконтированного срока окупаемости.
Шаг 3: дробное число лет срока окупаемости определяется путем деления непокрытого остатка инвестиционных затрат на дисконтированный доход, получаемый в следующем году. Расчет выполняется по следующей формуле:
где: t* – дробное число лет
Шаг 4: путем суммирования рассчитанных значений целого и дробного числа лет определяется дисконтированный срок окупаемости.
Сравнивая взаимоисключающие варианты создания и функционирования системы управления с разной продолжительностью, рассчитанные значения чистого дисконтированного дохода нельзя использовать прямым образом, т. к. с математической точки зрения они являются несопоставимыми величинами. Для сопоставления показателей эффективности таких вариантов эти показатели, как правило, приводят к одному году, используя метод эквивалентных аннуитетов. В этом случае для каждого варианта как сумма коэффициентов дисконтирования рассчитываются значения коэффициентов аннуитета. Величина аннуитета по каждому варианту определяется в виде отношения чистого дисконтированного дохода к соответствующему коэффициенту аннуитета. В результате расчетов из совокупности вариантов выбирается тот, который обеспечивает максимум аннуитета. Это соответствует максимальному приросту ценности системы управления в расчете на год ее деятельности.
Тема 6. Методы исследования системы управления предприятием
Финансовая диагностика предприятия
Охватывая все элементы и бизнес-процессы, протекающие в системе управления, диагностика способствует формированию исходных данных, необходимых для коррекции существующей и проектирования новой конкурентной стратегии предприятия. Важным элементом диагностики является финансовая составляющая, позволяющая оценить финансовое состояние предприятия, которое характеризуется:
• обеспеченностью финансовыми ресурсами , необходимыми для нормального функционирования предприятия;
• целесообразностью размещения финансовых ресурсов в активах предприятия;
• эффективностью использования финансовых ресурсов и активов предприятия.
По результатам диагностики на основе совокупности показателей, отражающих процесс формирования и использования капитала, оценивается эффективность реализации конкурентной стратегии, а также намечаются основные направления ее совершенствования.
Основной целью финансовой диагностики является получение информации, позволяющей:
• оценить риски ;
• спрогнозировать уровень доходности капитала ;
• выявить резервы укрепления финансового состояния предприятия, в том числе связанные с ростом собственного капитала и повышением уровня доходности его использования.Рассчитанные в процессе диагностики финансовые показатели используются при разработке стратегии управления стоимостью бизнеса. В этом случае показатели и сделанные на их основе выводы выступают в качестве базы, подтверждающей правильность выбора вида оцениваемой стоимости и расчета величины стоимости.
Финансовое состояние предприятия оценивается как с точки зрения краткосрочной, так и с точки зрения долгосрочной перспективы. Оценивая финансовое состояние в краткосрочной перспективе, в качестве показателей, как правило, выбирают платежеспособность предприятия и ликвидность его активов. При оценке финансового состояния в долгосрочной перспективе упор делают на анализ структуры капитала и расчет степени зависимости предприятия от внешних источников финансирования.
Методика проведения финансовой диагностики может быть различной. В общем случае она зависит от поставленных целей, функций, которые должна выполнять диагностика в процессе формирования конкурентной стратегии предприятия. Методология диагностики включает в себя определение системы аналитических показателей , их расчет и оценку по соответствующим критериям. Поскольку цели финансовой диагностики тесно взаимосвязаны с целями оценки бизнеса, то ее результаты влияют не только на механизм формирования стратегии предприятия, но и на процесс оценки его стоимости. Результаты диагностики во многом определяют выбор метода оценки, а также вид рассчитываемой стоимости (рыночная, инвестиционная, ликвидационная и т. д.).
Если диагностика сопровождает процесс приобретения (продажи) предприятия или отдельных групп его активов, то приоритетными показателями являются платежеспособность, ликвидность активов и динамика рентабельности. При реструктуризации предприятия наиболее важно определить показатели его деловой активности, структуру предполагаемого к инвестированию капитала. При выборе наилучшего варианта инвестирования финансовых ресурсов важны показатели рентабельности, как дисконтированные, так и простые.
Результаты диагностики влияют на выбор метода оценки стоимости предприятия. Например, если платежеспособность предприятия невысока, то расчет его рыночной стоимости методом дисконтирования денежных потоков выполнять нецелесообразно. Это может привести к неверным результатам, т. к. за счет оттоков денежных средств по текущей и финансовой деятельности суммарный чистый денежный поток может стать отрицательным. В этом случае целесообразно ориентироваться на методы затратного подхода. Поэтому, определяя рыночную стоимость предприятия, следует учитывать результаты его диагностики, включая оценку:
• перспектив дальнейшего продолжения деятельности;
• качества управления как предприятием в целом, так и отдельными его структурными
• рискованности ведения бизнеса;
• эффективности использования капитала и имущества предприятия.Финансовая диагностика базируется на использовании стандартных форматов бухгалтерского учета, а также данных управленческого учета. Используя систему оценок в виде совокупности абсолютных и относительных показателей, полученных в процессе диагностики, можно решить ряд важных задач. Эти задачи связаны с оценкой различных аспектов реализуемой предприятием финансовой стратегии, в том числе:
• уровня платежеспособности, на основе чего корректируются источники и объемы финансирования, а также основные направления вложения финансовых ресурсов в активы предприятия;
• уровня управления активами предприятия с целью принятия решения об изменении диверсификации и объемов его деятельности;
• обеспеченности оборотных активов собственными источниками финансирования, необходимыми для нормальной текущей деятельности предприятия;
• зависимости предприятия от внешних источников финансирования;
• уровня деловой активности предприятия.Текущая платежеспособность характеризует возможности предприятия своевременно рассчитаться по своим первоочередным финансовым обязательствам. Для ее оценки определяют величину чистого оборотного капитала и коэффициенты ликвидности.
Чистый оборотный капитал представляет собой часть оборотных средств, которая остается свободной для оплаты текущих расходов предприятия после погашения первоочередных финансовых обязательств. Очевидно, что она может быть использована для оплаты текущих расходов предприятия в следующих временных интервалах деятельности. Формой существования чистого оборотного капитала могут быть товарно-материальные запасы (сырье, материалы, незавершенное производство, готовая продукция), краткосрочная дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Чистый оборотный капитал (ЧОК) рассчитывается как разность между значениями текущих активов (ТА) и текущих пассивов предприятия (ТП) :
Величина чистого оборотного капитала должна быть положительной. В противном случае превышение краткосрочных обязательств значения текущих активов означает, что на момент расчета у предприятия отсутствуют источники погашения этих обязательств. Следовательно, для продолжения текущей деятельности предприятию необходимы дополнительные объемы финансовых ресурсов, привлечение которых увеличит величину его текущих пассивов.
Поэтому необходима разработка стратегии эффективного управления чистым оборотным капиталом. В рамках этой стратегии реализуется совокупность мероприятий, позволяющих, во-первых, увеличить величину текущих активов предприятия, во-вторых, уменьшить величину его текущих пассивов и, в-третьих, изменить структуру финансирования.
Первая группа мероприятий связана с реструктуризацией краткосрочной дебиторской задолженности, использованием операции факторинга, реализацией (продажей или сдачей в аренду) части элементов, составляющих производственный и инновационный потенциал предприятия (основные средства, патенты и т. д.), продажей части ценных бумаг, входящих в состав финансовых инвестиций предприятия и учитываемых как долгосрочные финансовые вложения.
Вторая группа мероприятий охватывает реструктуризацию краткосрочных кредитов и займов предприятия, а также элементов его кредиторской задолженности, включая задолженность перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом и т. д.
Изменение структуры финансирования может быть осуществлено предприятием в результате эмиссии ценных бумаг (акций и облигаций), привлечения долгосрочных (например, ипотечного кредита, финансового или оперативного лизинга) и краткосрочных (например, онкольного кредита) финансовых инструментов.
Чистый оборотный капитал – это важный параметр, который учитывается в процессе формирования конечного значения стоимости. Так, например, при использовании метода дисконтирования денежных потоков полученное значение стоимости корректируется на величину чистого оборотного капитала. Положительное значение чистого оборотного капитала добавляется к расчетному значению стоимости, а отрицательное – вычитается. Целесообразность использования такой математической операции обусловлена тем, что покупатель предприятия как единого имущественного комплекса может превратить элементы оборотного капитала в денежные средства. Уменьшение рассчитанной стоимости на величину отрицательного значения чистого оборотного капитала связано с необходимостью вложения покупателем бизнеса дополнительных финансовых ресурсов в создание условий, необходимых для продолжения текущей деятельности приобретаемого предприятия.
При оценке платежеспособности предприятия важно не только определить величину чистого оборотного капитала, но и оценить возможности погашения первоочередных финансовых обязательств. Для этой цели рассчитываются коэффициенты ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности ( k тл) показывает те платежные возможности предприятия, которые достигаются при выполнении следующих условий:
• вся производимая предприятием продукция находит спрос;
• дебиторы своевременно погашают задолженность перед предприятием;
• в случае необходимости предприятие может продать часть своих оборотных средств.Коэффициент текущей ликвидности (k тл ) рассчитывается как отношение текущих активов предприятия (ТА) к величине его текущих пассивов (ТП) :
Расчет коэффициентов текущей ликвидности дополняется анализом их динамики. Очевидно, что минимальное значение коэффициента должно быть не менее единицы, в противном случае величина чистого оборотного капитала будет отрицательной. При оценке платежеспособности предприятия также используется коэффициент быстрой ликвидности (k бл ) , который рассчитывается по следующей формуле: