От хорошего к великому. Почему одни компании совершают прорыв, а другие нет...
Шрифт:
тенденцию к росту. Для любой компании, у которой Т+15 приходится на период до 1996,
угол наклона кривой совокупной доходности по акциям по отношению к рынку с начала
преобразований до 1996 года должен равняться или превосходить 3,0/15, что необходимо, чтобы удовлетворять требованиям критерия 1 для периода Т+15.
ОТБОР КОМПАНИЙ, КОТОРЫЕ ДОБИЛИСЬ
ВЫДАЮЩИХСЯ РЕЗУЛЬТАТОВ
Мы использовали метод «просеивания», ужесточая критерии отбора. Операция
149
IЭТАП. ОТ ПОЛНОГО ПЕРЕЧНЯ К СПИСКУ ИЗ
1435КОМПАНИЙ
Мы решили использовать список крупнейших американских компаний, который с 1965 года публикует
Fortune.Предварительно были включены все компании, которые входили в этот список в 1965,1975, 1985 или 1995. Всего 1435 компаний. Большинству эти списки известны какFortune 500,хотя общее
число компаний может достигать и тысячи, посколькуFortuneменяет время от времени размер и формат
перечня. Две характеристики спискаFortuneсделали его привлекательным для нас. Во-первых, в него
входят только крупные компании (критерием является размер оборота). Практически каждая компания в
списке удовлетворяет требованию быть крупной организацией к началу преобразований. Во-вторых, все
компании в списке - это открытые акционерные общества, что позволяет использовать данные по
доходности их акций при дальнейшем отсеве и анализе. Частные компании, на которые не налагаются
аналогичные требованиям по бухучету и предоставлению информации, невозможно использовать для
последовательного сравнительного анализа. Ограничение нашей выборки компаниями из спискаFortuneимеет один очевидный недостаток: только американские предприятия попадают в наше исследование.
Мы пришли к заключению, что точность и последовательность в исследовании можно достичь только при
работе с американскими открытыми акционерными обществами, у которых одни и те же стандарты
финансовой отчетности, что перевешивает преимущества включения в выборку иностранных компаний.
IIЭТАП. ОТ 1435 К 126 КОМПАНИЯМ
Следующим шагом было использование данных Центра изучения коти-ровокыыыы ценных бумаг
Чикагского Университета (ЦИКЦБЧУ) для выбора компаний, которые добились выдающихся результатов.
Надо было сократить список. Для этого использовались данные по доходности акцийFortune Fortuneрассчитывает десятилетнюю доходность по акциям для каждой компании в списке с 1965. Используя эти
данные, мы сократили список с 1435 до 126. Были выбраны компании, чьи показатели были значительно
выше
результатам, превосходящим средние показатели, предшествовали годы со средними результатами. А
именно, 126 компаний прошликаждыйиз следующих тестов:
150
Тест 1:Совокупная доходность по акциям за период 1985-1995 превосходила совокупную доходность
Fortune Industrial and Serviceза тот же период на 30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3
раза),икомпания имела средние или ниже средних показатели в течение двух десятилетий до этого
(1965-1985).
Тест 2:Совокупная доходность по акциям за период 1975-1995 превосходила совокупную доходность
Fortune Industrial and Serviceза тот же период на 30% (т.е доходность превосходила среднюю в 1,3
раза),икомпания демонстрировала средние или ниже средних показатели в течение десятилетия до
этого (1965-1975).
Тест 3:Совокупная доходность по акциям за период 1965-1995 превосходила совокупную доходность
Fortune Industrial and Service 1965-1995на 30%(i eдоходность превосходила среднюю в 1,3 раза).
Fortuneне имеет данных за период до 1965 года, поэтому в наш исходный список мы решили включить
все компании с выдающимися показателями в течение более 30 лет.
Тест 4:Компании, основанные после 1970, чья совокупная доходность по акциям за период 1985-1995
или 1975-1995 превосходила совокупную доходностьFortune Industrial and Serviceза тот же период на
30% (т.е. доходность превосходила среднюю в 1,3 раза), но которые не удовлетворяли
вышеперечисленным требованиям ввиду отсутствия вFortuneданных за ранние периоды Это позволило
нам рассмотреть компании, которые добились выдающихся результатов в последние десятилетия, хотя
они и не входили в списокFortuneранее Этот подход также позволил найти и исключить компании, чья
история слишком коротка, чтобы быть компанией переходного типа
IIIЭТАП. ОТ 126 К 19 КОМПАНИЯМ
Используя базу данных Центра исследования котировок ценных бумаг Чикагского Университета, мы
проанализировали совокупную доходность по акциям компаний-кандидатов по отношению к средним
показателям по рынку, пытаясь найти компании, чьи результаты были бы выдающимися Любая
компания, которая не удовлетворяла хотя бы одному из критериев отсева на III этапе, была исключена.