Рынок ценных бумаг
Шрифт:
Вторичный рынок – это свободное обращение ранее выпущенных ценных бумаг, под которым понимаются любые акты гражданско-правового характера, приводящие к смене собственника ценных бумаг.
Это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего жизненного цикла ценной бумаги. Одна из главнейших черт вторичного рынка – его ликвидность, т. е. способность принимать значительные массы ценных бумаг при незначительных колебаниях цен и низких издержках обращения. Обеспечение ликвидности, а также создание условий для торговли, для быстрой реализации ценных бумаг считают основной задачей вторичного рынка.
Если обращение осуществляется на основе твердых и устойчивых правил между лицензированными профессиональными участниками, то это рынок организованный, представленный в основном фондовыми биржами. Помимо биржевой торговли ценными бумагами, существует внебиржевой рынок ценных бумаг, чаще всего рассматриваемый как неорганизованный, т. е. без соблюдения единых для всех участников правил. В то же время следует отметить, что ряд авторов считает, что внебиржевой рынок может быть как организованный, так и неорганизованный[23]. Представляется, что данный подход более корректен и точен. Это тем более важно, что российское законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, в частности, в отношении деятельности по организации торговли, трактует ее именно в данном смысле. Следует также помнить и о «концепции четырех рынков», рассмотренной в первой лекции представленного курса.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае она ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого служат:
• отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;
• полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Значимым с точки зрения организации исполнения сделок является выделение кассового и срочного рынка. На кассовом рынке ценных бумаг («кэш»-рынке или «спот»-рынке) заключаются сделки с немедленным сроком исполнения в течение 1–5 рабочих дней. На срочном рынке заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим 4– 5 рабочих дней, чаще всего в течение 1–6 месяцев.
Это так называемые традиционные классификации структуры рынка ценных бумаг.
Существуют и другие, например, классификация, приведенная в указанном ранее учебном пособии, изданном в Ростове-на-Дону. Его авторы выделяют такой признак классификации, как применяемая технология торговли. И называют, в частности, стихийный, простой аукционный, онкольный, непрерывный аукционный, двойной аукционный и дилерский рынки.
Стихийный, по их мнению, характеризуется тем, что правила заключения сделок, требования к участникам и ценным бумагам не устанавливаются. Продавец и покупатель вступают в частный контакт. Системы информации по сделкам тоже нет. Думается, что это очень похоже на так называемый «уличный» рынок, о котором пишут многие исследователи. Простой аукционный предполагает отсутствие конкуренции продавцов ценных бумаг. Активны лишь покупатели. На онкольном рынке ценные бумаги в течение определенного периода времени продаются по конкретной цене. Непрерывный аукционный строится на постоянном изменении спроса и предложения, чем и определяется цена. Это обычный биржевой аукцион. Двойной аукционный – совокупность онкольного и непрерывного аукционного рынков. Здесь активны все участники. Дилерский рынок предполагает установление
2.4. Понятие и общая классификация ценных бумаг
Объектом деятельности на рынке ценных бумаг являются разнообразные финансовые инструменты, ценные бумаги, в первую очередь фондовые. Ранее уже указывалось, что его функционирование сопряжено с движением капитала, этой наиболее глубинной (наряду с рабочей силой, землей и предпринимательской способностью) сущностью рыночной экономики. Поэтому наиболее важным представляется определить ценные бумаги с позиции экономического смысла. При этом следует иметь в виду, что вопрос об экономической сущности ценных бумаг до сих пор остается дискуссионным. Соответственно, могут быть различные подходы. Не претендуя на их классификацию и обобщение, рассмотрим, тем не менее, некоторые из них.
Наиболее фундаментальным представляется рассмотрение ценной бумаги как экономической категории. Она воспринимается носителем определенных экономических отношений. Чаще всего таковые ассоциируют с передачей денег и товаров, а более широко – ресурсов субъектами рынка друг другу. Эта передача и оформляется ценными бумагами. Известно, что основным экономическим отношением выступает собственность. Поэтому следующим шагом в определении экономического содержания ценных бумаг будет выявление форм проявления собственности в этих актах передачи.
Очевидно, что следует различать передачу ресурсов на условиях возвратности, не меняющую субъекта собственности на передаваемый ресурс, и передачу, предполагающую возникновение иного по статусу собственника и иных отношений собственности. В первом случае речь идет об отношениях займа, во втором – об отношениях владения и совладения. Логично предположить, что это первый существенный момент в определении экономического содержания ценной бумаги. А именно, под ценной бумагой следует понимать особую форму закрепления экономических отношений, в первую очередь собственности. Именно этот аспект учитывает автор одного из первых фундаментальных российских учебных изданий по рынку ценных бумаг профессор Я. М. Миркин, определяя ценные бумаги как обособившиеся от своей основы и имеющие собственную материальную форму права на ресурсы[24].
Также весьма распространено в литературе по ценным бумагам понимание их как особого товара, обращающегося на специальном рынке. Это, например, отмечается в упомянутом учебнике профессора Я. М. Миркина, где в качестве важнейшего признака рынка ценных бумаг рассматривается обращение на нем специфического товара – ценных бумаг. При этом, как указывается многими авторами, таковые можно покупать, продавать, переуступать, обменивать, закладывать и вообще совершать операции, характерные для товарных отношений. Под особенностью же ценной бумаги как товара подразумевается то, что она не является ни физическим товаром, ни услугой.
Думается, что такой подход вполне правомерен. Однако вряд ли можно согласиться с утверждением наиболее последовательного сторонника данной позиции профессора В. А. Галанова, что ценная бумага не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости. В качестве аргументов приведем следующие рассуждения.
Как известно, материальное или нематериальное благо оказывается товаром только при наличии двух свойств – потребительной стоимости и стоимости. Содержание этих категорий можно трактовать по-разному, но непреложным фактом товарных отношений служит их единство, обеспечивающее в актах обмена согласование интересов продавца и покупателя. Потребительная стоимость и ее модификация – полезность есть способность товара удовлетворять какие-либо потребности покупателя.