Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
Кейнс совершил полный круг. Он начал с идеи, что может «оседлать» цикл, а кончил как специалист по подбору акции.
Джим Слейтер: лучшие акции можно вычислить
Джим Слейтер запомнился тем, что в самый трагический для своей инвестиционной империи момент, в период ее крушения в 1975–1977 гг., во всеуслышание объявил, что вот-вот станет «миллионером со знаком минус». В то время он был самым известным оператором фондового рынка, точно таким же, как сейчас Джордж Сорос или Уоррен Баффетт. Фактически его взгляды на инвестиционную деятельность представляют собой такую же строгую систему, как и у Баффетта, но для него главное не сформировать портфель для пожизненного владения, а регулярно пересматривать портфель и переоценивать акции, его составляющие. Сегодня он –
Кажется просто невероятным, что человек, который начинал бухгалтером в скромной провинциальной компании транспортного машиностроения, смог так преуспеть в Сити и быстро (за десять лет, с 1964 по 1974 г.) завоевать авторитет у его истеблишмента в качестве председателя правления Slater-Walker Securities. В отличие от Баффетта, который учился в Колумбийском университете, и причем не у кого-нибудь, а у лауреата Нобелевской премии, Слейтер в инвестиционном деле – абсолютный самоучка.
Слейтер в инвестиционном деле – абсолютный самоучка.
Поправляясь после болезни в Бурнмуте, он выкупал ценные бумаги, рекомендованные «Stock Exchange Gazette» и «Investors Chronicle», и искал формулу успешного инвестирования. Разработав собственную схему, он занял 8 тыс. ф. ст. и, добавив к ним 2 тыс. ф. ст. личных сбережений, вложил их в акции компании под названием Bernard Wardle, которая поставляла запчасти его предприятию. Этот выбор оказался удачным. Курсы акций мелких компаний с растущей прибылью стали повышаться. Слейтер учредил инвестиционный клуб для своих коллег-управляющих и стал вести в «Sunday Telegraph» посвященную акциям колонку «Капиталист», в которой и рассказывал о своей инвестиционной схеме. Вскоре ему удалось основать инвестиционно-консалтинговую фирму, которая после серии необыкновенных поглощений быстро стала финансовым конгломератом, получила банковскую лицензию, организовала трастовые фонды и инвестиционные тресты, диверсифицировалась и стала заниматься оказанием финансовых услуг, добычей полезных ископаемых и операциями с недвижимостью.
После энергетического кризиса начала 70-х и повышения процентных ставок фондовые рынки и цены на недвижимость обрушились. Slater-Walker, финансировавшаяся за счет крупных кредитов, быстро пошла ко дну. Слейтер не сумел оперативно реализовать активы, чтобы погасить имевшуюся задолженность. Однако этот опыт помог ему основать информационную систему REFS, одну из самых популярных в Великобритании систем отбора акций для частных инвесторов. Она заключается в сборе всех важнейших сведений на одной карточке и скрининге этих сведений, позволяющем сузить круг изучаемых акций. Это очень практичная инвестиционная система, базирующаяся в определенной мере на информационных карточках Value Line и Standard & Poor’s. Доступный сегодня через Интернет, этот инструмент скрининга относится к числу тех, которыми ежедневно пользуются профессионалы.
Инструмент скрининга Слейтера необычен в плане значения, придаваемого одному коэффициенту, PEG, или коэффициенту цена/прибыль, деленному на темп роста: «Для меня низкий коэффициент цена/прибыль и высокий темп роста всегда были правильным сочетанием, и тут не может быть никаких сомнений. А это, конечно, и означает низкий PEG» [115] . Профессиональные управляющие фондами могли бы, наверное, посмеяться над его благоговением перед одним-единственным коэффициентом, точно так же как и над концентрированными портфелями Баффетта, но это по-своему стройная система. Если вы уверены в исходных данных для их расчета, то коэффициенты PEG могут иногда сигнализировать о грядущей коррекции рынка, особенно в отношении акций недостаточно активно изучаемых мелких компаний.
115
Jonathan Davies. Money Makers. London: Orion, 1998, p. 168.
Слейтер не смог оперативно продать активы, чтобы погасить имевшуюся задолженность.
За время, что прошло с тех пор, как Слейтер впервые опубликовал свою формулу успешного инвестирования в упомянутой колонке в «Sunday Telegraph», он
Если бы Грэм был сегодня жив, он мог бы сказать, что вам следует просто уйти с рынка на несколько лет, до тех пор пока не возникнут условия, когда вам предложат стоимость за деньги, которые вас устроят. Грэм, может быть, и прав, но моя проблема в том, что мне очень наскучит дожидаться [116] .
Сегодня Слейтер обращает внимание на наличие конкурентного преимущества продукции или идеи, имеющей потенциал развития через франшизу, a также сильной «истории», дающей покупателям вескую причину купить. Ясно, что акцент на рост и управление в известной мере сохраняется, но также его интересуют акции, которые повышаются, ибо это такой же явный признак коррекции рынка, как и многие фундаментальные факторы [117] .
116
Jim Slater. The Zulu Principal. London: Texere, 2000, p. 147.
117
Jonathan Davies. Money Makers. London: Orion, 1998, p. 77.
По существу, подход Слейтера можно назвать гибким, но эмпирическим. Он умело использовал имевшуюся у него информацию для создания правдоподобной формулы успешного инвестирования, основанной на анализе фактических данных. Он – человек, который понимает, насколько убедительными могут быть графики или таблицы. Также он умеет прекрасно себя рекламировать, и даже когда Slater-Walker потерпела крах, в том, как Слейтер переживал свое несчастье, был какой-то шик. И хотя нынешней системе еще, наверное, придется приспосабливаться к новому «медвежьему» рынку, она, безусловно, будет основана на количественных показателях и фактических данных.
По существу, подход Слейтера можно назвать гибким, но эмпирическим.
Нильс Таубе: уметь увидеть всю картину целиком
За пределами Сити имя Нильса Таубе известно немногим, зато многие, конечно, знают, кто такой лорд Ротшильд, инвестициями которого частично управляет Таубе. Он остается осторожным, но успешным управляющим фондами. Активы его фонда St James’s Place Greater European Progressive Fund с момента основания в 1969 г. увеличились почти в двести раз, значит, годовой темп их роста, исчисляемый по принципу сложного процента, составил около 19 %. Таубе известен своими связями в высших кругах, он возглавляет один из фондов Джорджа Сороса, дружит с Ротшильдами и близко знаком со многими банкирами из разных стран. Успех Таубе во многом можно объяснить тем, что он считает: для повышения своих шансов нужно рассматривать все имеющиеся в мире возможности, а не только те, что находятся у вас под носом.
Таубе был одним из первых профессионалов нового поколения, которые в 50-е гг. помогали создавать Общество инвестиционных аналитиков. Когда в 1947 г. он основал в Сити брокерскую фирму Kitcat and Aitken, такой профессии, как аналитик, вообще не существовало. Первая аналитическая удача Таубе пришла к нему, когда он заинтересовался компанией BAT, у которой была крупная американская дочерняя компания под названием Brown and Williamson. В те дни компании не выделяли в отдельную статью свою заграничную прибыль, и поскольку фунт сражался с долларом, эта прибыль внезапно стала очень ценной. В руки Таубе попал экземпляр американского журнала «Printer’s Ink», где приводились данные, сколько сигарет известных марок продается в США. Таубе умножил количество сигарет на цену и нашел объем американских продаж сигарет, производимых BAT. Цифра оказалась очень внушительной: более половины своей прибыли BAT получала в долларах, т. е. в валюте, курс которой повышался. В связи с этим Таубе подготовил рекомендации покупать акции BAT. Его фирма заработала 100 тыс. ф. ст. комиссионных и поняла, что очень полезно, когда кто-то специально занимается такого рода аналитической работой. К 1972 г. Таубе зарабатывал уже 250 тыс. ф. ст. в год.