Не верьте цифрам!
Шрифт:
Вторая причина заключается в том, что наши новые инвесторы/агенты не только пренебрегают интересами своих принципалов, но и, судя по всему, забыли про собственные принципы инвестирования. В последние годы XX в. центр тяжести в деятельности институциональных инвесторов сместился с мудрости долгосрочного инвестирования на безрассудство краткосрочных спекуляций. Мы вступили в эпоху инвестирования на ожиданиях, где главным ориентиром инвесторов стал рост корпоративных прибылей, а конкретно – публикуемые прогнозы по прибылям и способность компаний достичь этих показателей всеми правдами и неправдами. Более того, сегодня объявленные прибыли превратились в продукт финансового инжиниринга, служащего краткосрочным интересам руководства компаний и аналитиков по ценным бумагам с Уолл-стрит.
Но
В результате в корпоративной Америке мы видим ошеломляющий рост размеров вознаграждения топ-менеждеров, который не только не оправдан хотя бы близкими по значениям успехами компаний, но и абсурдно непропорционален смехотворному увеличению реального (с учетом инфляции) заработка среднего сотрудника; повальное увлечение финансовым инжинирингом, который убивает саму идею целостности финансовой отчетности («можно управлять всем, что можно измерить»), и несостоятельность наших традиционных стражей, призванных контролировать качество корпоративного управления, – регуляторов, законодателей, аудиторов, поверенных и директоров компаний.
Что же касается инвестиционной Америки, то новых собственников/агентов, кажется, ничто не волнует. В то время как наши институциональные инвесторы как держатели пакетов голосующих акций имеют абсолютный контроль над корпоративной Америкой, единственное, что мы слышим с их стороны, – абсолютная тишина. И дело не только в том, что они стали больше краткосрочными спекулянтами, нежели долгосрочными инвесторами, но и в том, что они управляют пенсионными и накопительными планами тех самых компаний, акции которых держат, что создает серьезный конфликт интересов, когда речь идет о спорных вопросах голосования по доверенности. Этот конфликт настолько распространен, что даже есть поговорка, что управляющие активами не хотят обидеть всего две категории клиентов: существующих и потенциальных.
Отрасль взаимных фондов тоже сбилась с пути. Если раньше мы занимались профессией с элементами бизнеса, то теперь мы занимаемся бизнесом с элементами профессии – очень незначительными элементами, надо признать. Если раньше в отрасли преобладали небольшие частные фирмы, управляемые профессиональными инвесторами, то сегодня в ней доминируют гигантские, публично торгуемые финансовые конгломераты, управляемые бизнесменами, которых прежде всего волнует доходность их собственного капитала, даже за счет доходности капитала вкладчиков их фондов. Результат: за прошедшие 20 лет средний вкладчик взаимного фонда заработал всего четверть – да-да, всего 27 % – реальной (с учетом инфляции) доходности фондового рынка, которую можно было заработать, если просто держать общерыночный портфель акций через пассивный индексный фонд (разумеется, я имею в виду Vanguard 500 Index Fund.)
Посмотрим правде в глаза
Сегодня назрела насущная необходимость наконец-то взглянуть правде в глаза и признать тот очевидный факт, что природа капитализма претерпела пагубные мутации. Между тем, несмотря на тревожный характер описанных мною проблем – проблем, которые по большому счету отражают торжество мощных экономических интересов олигархов деловой и финансовой Америки над интересами рядовых американских инвесторов, создается впечатление, что все, включая широкую общественность, умышлено или нет, но закрывают на них глаза. Я ни разу не видел, чтобы взаимные фонды оправдывались, что они приносят своим вкладчикам неприемлемо неадекватные доходности; не встречал ни одного аргумента в пользу странной, антипродуктивной структуры собственности, принятой в
Этот процесс, я считаю, должен начаться с возвращения к изначальным ценностям капитализма, к добродетельному кругу – «доверять и быть достойным доверия». Когда моральные ценности подвергаются забвению, а служение тем, чьи интересы мы обязаны блюсти, уступает место служению себе, подрывается сама идея капитализма как движущей силы в создании благосостояния нашего общества. В грядущую эру достойный доверия бизнесмен, осмотрительный фидуциар и честный управляющий вновь должны стать парадигмами для наших великих американских компаний. Я знаю, что это непростая задача, но если мы возьмемся за дело общими силами, с должной приверженностью и самопожертвованием, то сможем построить на обломках канувшего в Лету общества собственников и показавшего свою несостоятельность общества агентов новое «фидуциарное общество», в котором рядовые инвесторы, граждане нашей страны, будут получать честное отношение со стороны наших корпораций, нашей инвестиционной системы и нашей отрасли взаимных фондов.
Заключение
Итак, моя сага о предпринимательстве как об усилиях, ориентированных прежде всего на человеческие ценности, а не на личное обогащение, подошла к концу. Еще раз повторю, что она, хотя и косвенно, резонирует с бессмертным трудом «Одиссея» Гомера в том, что описывает путешествие главного героя, компании Vanguard, через горнило опасностей и испытаний к триумфу. История Vanguard нетипична для сегодняшнего «общества прибыли»; более того, сама наша компания является пережитком XVIII в., будучи основанной на вдохновляющих моральных ценностях той эпохи, из которых некогда был выстроен прочный фундамент капиталистической системы.
Более того, мы, кажется, сбились с пути как страна и как общество, ставя во главу угла зачастую ложные меры успеха – то, что можно увидеть и сосчитать, такие как цифры и сиюминутные цены, и игнорируя действительно важные качества, такие как интеллектуальное любопытство, высокая нравственность и даже душевная щедрость, открытый ум, бескорыстие и целостность.
Так что же мы должны сделать? Каждый из нас должен сделать то, что от него зависит. Каждый из нас, собравшихся сегодня вечером в этой аудитории, может доказать, что «даже один человек способен изменить мир»[239]. Возвращаясь к теме «Vanguard: сага о героях», с которой я начал свое выступление, хочу повторить заключительную фразу Брэда Маккуэйда[240]: «У этой игры нет конца». Ни ваша, ни моя одиссея не подойдет к концу, пока наш разум стремится учиться и совершенствоваться, пока бьются наши сердца и пока мужают наши характеры. Хотя у любой жизни неизбежно есть финал, мы должны «продолжать в том же духе, несмотря ни на что» и «оставаться на избранном курсе», пока продолжается гонка. Эти две фразы я повторял своим коллегам в Vanguard бесконечное множество раз.
Я прошу вас, как и своих внуков в посвящении к книге «Битва за душу капитализма», присоединиться к миссии построения лучшего мира; я хочу, чтобы вы испытали радость борьбы и достижения цели, нашли то достойное дело, которое составит смысл вашей жизни, и осознали, что почитание ценностей прошлого является ключом к успешному будущему. Не бойтесь быть идеалистами, мечтайте и ставьте собственные цели – но не забывайте воплощать их в жизнь. На том полном опасностей и ловушек пути, который представляет собой наша жизнь, только действие имеет значение. Будьте достойными людьми. Уважайте традиции и изучайте наследие наших великих мыслителей. И не просто выслушайте мои идеи, но и поразмышляйте над ними.