Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально
Шрифт:
По поводу аналитиков Уоррен Баффетт предупреждал: «Никогда не спрашивайте у парикмахера, нужно ли вам подстричься».
Беда в том, что аналитики, во-первых, могут утаить рекомендацию продавать и преувеличить привлекательность инвестиций, чтобы помочь своим корпоративным финансовым отделам приобрести клиентов из числа анализируемых ими компаний. Согласно мнению одного управляющего фондами, «представление о том, что аналитики делают независимые прогнозы, – удобная выдумка, которая устраивает все стороны» [72] . Во-вторых, аналитики работают на инвестиционные банки, имеющие позиции по отслеживаемым ими акциям. Поэтому, если банки играют на понижение или повышение данных акций, аналитик может быть вынужден дать рекомендацию, удобную для банка.
72
Tony Golding. The City: Inside the Great Expectations Machine. London: Pearson Education, 2001, p. 62.
Также
На что клюют профессионалы?
Нужно исходить из того, что управляющие фондами лучше осведомлены. В конце концов их работа и состоит в анализе различных мнений по поводу инвестиций, так что кому лучше них знать, какие акции выбрать. Тони Голдинг в книге «The City: Inside the Great Expectation machine» («Сити: внутри машины больших ожиданий») приводит полезный перечень того, что менеджеры фондов любят, а чего терпеть не могут. Любят они внушительные цифры, простые по своей структуре компании с единственным видом деятельности, запоминающуюся историю и очевидные достоинства. Среди более «мягких» факторов им импонируют хорошая репутация управляющих, налаженные связи с общественностью и надежная стратегия.
Инвесторам нравятся впечатляющие финансовые результаты и показатели, демонстрирующие рост продаж и прибылей (желательно выраженные двузначной цифрой). Инвесторам очень не нравится, когда эти цифры становятся менее выразительными или снижаются в результате поглощений. В то же время они горячо приветствуют поглощения, которые приводят к росту прибыли. В Великобритании инвесторы предпочитают компании с простой структурой без столь обычного для остальной Европы и сбивающего с толку перекрестного владения акциями. Им нравится, когда компания занимается чем-то одним и управляющие фондами могут легко разобраться в ее операциях. Истории, из-за которых фирмы получают известность, занимают особое место в перегруженной памяти управляющих фондами, и благодаря этим историям компания может получить на рынке ярлык «переживающей процесс оздоровления» или «реорганизуемой».
Приобщаясь к миру голубых фишек, уже находящихся в портфелях управляющих фондами, компании выигрывают. Они делают это, хвастаясь своими знаменитыми клиентами или важным контрактом, заключенным с известной фирмой. Предприятия, которые могут считаться товаропроизводящими, привлекают управляющих фондами менее всего. Они предпочитают уникальные компании с устойчивыми доходами или неосвоенные растущие отрасли.
Основной «мягкий» фактор, выявленный Голдингом, – это качество управления. Поскольку в глазах важнейших институциональных инвесторов лицо компании – это ее руководители, репутация и личные качества последних имеют огромное значение. Институты решают покупать, когда управляющие дают им обещания, и продают, когда эти обещания не сбываются. Управляющие также озвучивают стратегию компании и объясняют ее инвесторам. То, как хорошо они и вообще механизм связей компании с общественностью работают, может повлиять на курс акций.
Так что же это такое – хорошие акции? Все зависит от того, кто их выбирает. Нужно, чтобы вам подходила и отрасль, и компания. Также вы должны быть уверены не только в ценности компании, но и в том, что ее акции для вас не слишком дороги. Давайте теперь обобщим выводы, к которым мы пришли в этой главе (см. табл. 3.2).
4. Технический анализ
Это правда, что многие скептики склонны отказаться от всей этой процедуры (анализа графиков) как от чего-то, что сродни астрологии или черной магии; но одно только значение, которое ей придают на Уолл-стрит, требует, чтобы ее особенности были изучены с определенной степенью тщательности.
Бенджамин Грэм и Дэвид Додд [73]
73
Benjamin Graham, David Dodd. Security Analysis: Principles and Techniques. New York: McGraw-Hill, 1934.
Те, кто не могут сохранить в памяти прошлое, осуждены на то, чтобы его повторить.
Джордж Сантаяна [74]
Что такое технический анализ?
Технический анализ строится на двух простых вещах. Первая – это тенденция изменения (или, как традиционно говорят технические аналитики, тренд) курса акций. Чартисты [75] не верят, что курсы акций меняются случайно. Вторая – это модель изменения курса. Если фундаментальный анализ использует такую информацию, как прибыль компании или состояние экономики, то технические аналитики полагают, что лучше всего спрогнозировать рынок может сам рынок. Они считают, что существуют повторяющиеся модели изменения курсов, которые позволяют графически отобразить психологию рынка. Возможно, это покажется вам каким-то фокусом-покусом, но следует иметь в виду, что эти идеи разделяет существенная часть инвесторов.
74
George Santayana. Life of Reason. 1905-6, Chapter 12.
Американский философ-идеалист (1863–1952). – Примеч. ред.
75
Финансовые аналитики, специализирующиеся на прогнозах динамики биржевых курсов на основе изучения графиков. – Примеч. переводчика.
Технические аналитики утверждают: все, что вам нужно знать для принятия решения о покупке или продаже, – это курсы и объемы торгов. Они ко всему подходят исключительно с позиций спроса и предложения. Рынок – это сумма всех рациональных и иррациональных влияний. Для «техников» перемены наступают не спонтанно, а в ходе развертывания тренда. Поэтому они не согласны с тем, что рынок насыщается информацией и курсы меняются, чтобы инвесторы не получили прибыль. Они считают, что курсы спокойно меняются то в одном направлении, то в другом. При этом скорость изменения курсов интересует их не меньше, чем его направление. Если проявляется какой-нибудь тренд, у него, как у машины, у которой есть несколько передач, бывает несколько различных уровней. Технические аналитики стремятся выявить сдвиги в развертывании трендов и полагают, что последние сохраняются длительное время.
Существуют повторяющиеся модели изменения курсов, которые позволяют графически отобразить психологию рынка.
Эти тренды и модели не следует путать с теми, что нередко фигурируют в фундаментальном анализе, например рост продаж или падение процентных ставок. В памяти каждого инвестора и аналитика также хранится свой набор моделей, которые он наблюдал в ходе прошлого циклического развития отрасли или происходивших на рынке событий. Различие между фундаментальным и техническим анализом состоит в том, что «техники» считают, что курсы можно предсказать просто путем анализа их прошлой динамики.
Критика технического анализа
Некоторые критики утверждают, что модели изменения цен стали своего рода накликанными бедами. Допустим, например, что «техники» думают, что курс поднимется до 100, если преодолеет уровень сопротивления 75 (эти термины мы еще обсудим позднее). Но если курс действительно повысится до 75, подняться до 100 его заставит чистый объем торгов, генерированный самими «техниками». Другая проблема связана с тем, что если то или иное правило подтверждается на практике, им начинают руководствоваться все инвесторы, и его значение сводится к нулю.
Основные исследования, опровергающие ценность технического анализа, – это исследования эффективных рынков. В одном случае анализировались курсы, чтобы определить, были ли они случайными – результатом процесса случайных блужданий. В другом случае определялось, что лучше: покупать и придерживать или соблюдать правила трейдинга. Было установлено, что курсы акций действительно были следствием случайных блужданий и что стратегия покупать и держать дает лучшие результаты, чем трейдинг. В действительности техническому анализу недостает научного обоснования, что отнюдь не помешает нам рассказывать о нем и дальше. Если достаточно много людей во что-то верят, это обязательно влияет на динамику курсов. А многие действительно верят в технический анализ. Вот, например, мнения пользователей сайта Ample Interactive Investor: